日本大规模财政支出刺激即将到来

伴随着自民党在众议院大选中压倒性胜利的是日元的暴跌。

12月17日汇市开盘后，日元跌至20个月以来的最低点，美元对日元升至84。此外，美元对日元的期权偏离度创出历时高点至3m R/R，显示出期权市场对日元进一步走弱的预期。

和汇率市场的尴尬不同，日本股市开盘大涨。日经225指数在选举结果公布后跃升至9888.50点。

日本汇市和股市截然不同的反应说明了市场已经做好了迎接日元流动性的准备——自民党党魁安倍晋三在竞选纲领中承诺，他当选后“政府将与日本银行签订政策协定，将物价涨幅目标设定为2%，并讨论修改《日本银行法》。

获胜之后，安倍晋三发表讲话，进一步承诺“必须在货币政策上与日本央行合作”，“日本央行的量化宽松将帮助修正日元的上涨，推动股价上涨”。此外，安倍还表示，“将提高通胀目标，并预计会有大规模的补充预算。”

安倍的种种表示都预示着日本第11轮量化宽松(QE11)和大规模财政支出刺激即将到来。

无上限量化宽松和财政赤字是自民党数十年来的经济纲领。2001年至2006年间，自民党为了将日本从“失落的十年”中挽救出来，大量释放流动性，并以政府支出挤出私人部门消费，以期用“双宽松”(宽松的财政政策和货币政策)提振经济。

然而，“双宽松”之后的日本仍然徘徊在通缩的泥潭中。野村证券的首席经济学家辜朝明(Richard Koo)指出，日本经济政策失败的原因是宏观层面的量化宽松并没有把流动性输送到微观层面的家庭-银行-企业循环中。“日本经济无法实现自我造血。”辜朝明一针见血地指出。

尽管先前的实践证明量化宽松政策的边际效益递减，但这是在日本政府财政赤字逾200%和“流动性陷阱”的情况下惟一能实行的经济政策了。更紧迫的是，第三季度日本的国民生产总值(GDP)年化下降了3.5%，这是它连续两个季度收缩，被解读为“再次衰退”的标志。

“日本央行最快在本月实行宽松。即便本月按兵不动，但很可能在1月份展开宽松。”日本农林中金综合研究所首席经济学家南武志(Takeshi Minami)说。

为了刺激疲弱的经济，野田佳彦曾在11月底批准了一项8800亿日元的经济刺激方案。这是日本政府在一个多月来推出的第二轮经济刺激方案。

为了表示自民党提振经济的力度更大，也为了回应人们对日本宽松力度不够的指责，安倍选择了没有给出量化宽松的上限。

 “欧美经济复苏可能进一步导致日元升值。如果日本经济没有显现出走出通缩的迹象，日本央行进一步宽松的压力将日趋增加。”美银美林首席日本经济学家吉川雅幸(Masayuki Kichikawa)说。