日本经济或迎来“尿布拐点”

众所周知，日本是当今世界上负债水平最高的国家之一，也是人口老龄化最为严重的发达经济体之一。我们环顾世界可以发现，不管是欧洲还是美洲，只要是与日本具有相似人口结构与财政状况的国家或联盟，不是深陷债务危机，就是已经走到“财政悬崖”的边缘。如果我们相信历史总会按照一定规律重演的话，那么日本早晚会迎来危机的那一天，只不过谁也不敢断定，那一天何时到来。

如今，以做空为生的对冲基金找到了答案。英国《金融时报》日前一篇报道指出，今年日本成人尿布的销量历史上首次大幅超过婴儿尿布，部分长期看空日本的国际对冲基金经理认定，日本将在几个月内爆发一场大的国债危机。面对眼前的这块肥肉，他们已经准备好一场“做空日本”的战斗。

对冲基金的逻辑很简单，成人尿布的销量超过婴儿尿布，也就是说，日本需要照顾的老人数量已经超过了新生儿，在“尿布拐点”下，已经不需要再寻找“为什么做空日本”的理由，而是需要寻找“为什么不做空”的理由。一位全球宏观投资机构的投资组合经理表示，“买入日本国债看跌期权的成本可以忽略不计，潜在的回报却是巨大的”。

除了日本的“尿布拐点”，中国也面临着一个拐点。经济学界不少研究预测，中国将在2013年至2015年进入“刘易斯拐点”，从那以后中国长期以来依靠的低成本优势，也就是“人口红利”将不复存在，在新的经济增长模式尚未建立之际，中国稍不留神就有可能陷入“中等收入陷阱”。

不可否认，无论是理论派还是实战派，单靠尿布的销售数据就确定日本即将爆发大规模危机的说法，确实有些危言耸听，但换一个角度看，一个不得不引起重视的事实是，上世纪90年代索罗斯领衔的国际对冲基金，正是靠着一两个经济指标发出的做空信号，对英镑以及泰铢发起了猛烈攻击。

由此可见，即使信号再微弱，也应该引起足够的重视。但对于中国而言，是否到了该风声鹤唳的时候了呢？假如中国与日本分别陷入了“刘易斯拐点”与“尿布拐点”，而你是对冲基金经理，你会选择优先做空哪个国家呢？我想聪明的对冲基金一定会选择日本。

理由很简单：在长达二十多年的低速增长与人口老龄化之后，日本辉煌时代储备的优势基本已经消耗殆尽，美国式的“财政悬崖”已经近在咫尺；而中国尽管也面临着“人口红利”消失的挑战，但基于中国国情，消失的“人口红利”事实上可以推动低收入阶层的收入增长，进而打开中国内需增长的大门，而内需主导的经济增长模式势必将推动产业结构升级，进而助推中国迈过“中等收入陷阱”，到时，还有谁敢自不量力发动做空中国之战呢？