重回新兴市场何妨再等半年

投资者应该注意到，华尔街炒完美国市场又开始“挖掘”新兴市场价值。一些基金经理称，现在是时候减少对美国的投资，将更多资金投到新兴市场股市中。是这样吗？新兴市场股市真能比美国股市带来更高回报？

各主要经济体央行似乎在不断提供这方面的支持性证据。看看以Fed(美国联邦储备委员会)为首的各国央行向全球金融市场注入了规模多么巨大的刺激资金，不难推理下一步。Fed已经压低利率，鼓励投资者买入收益更高也风险更高的资产。此举已经明显推高了美国股市，谁敢保证不会越洋而来，继续推高新兴市场股市呢？再看看标准普尔500指数接近新高，而摩根士丹利资本国际新兴市场指数却比2007年10月的高点低约四分之一。该指数包括21个经济体(包括巴西、俄罗斯等)股票的基准指数。今年以来，标普500指数累计上涨14%。同期，韩国综合指数涨6.5%，巴西Bovespa指数涨3.8%，阿根廷Merval指数跌1.4%，中国上证综指跌3.2%。

自2008年全球金融危机到2010年欧洲债务危机，加之近两年来中国经济增长放缓，一波接一波的经济冲击令投资者避险情绪高涨，一个个胆小如鼠。他们谨遵历史经验，纷纷将资金从亚洲，拉丁美洲市场转移到美国。对他们来说，美元和 美国经济仍然是摇摇欲坠的世界里惟一可供选择的避风港。所以，当2010年欧债危机爆发时，大量投资者涌向美国市场，将标准普尔500指数推高13%，而 中国内地、日本和巴西的市场表现比美国市场要低10%。接下来的2011年，标普500指数全年持平，而上海、首尔和圣保罗的市场跌了15%甚至更多。

投资者对新兴市场用情不专，完全可以理解。一个波动性太大的市场总是不能得到稳定的专注的投资兴趣。何况，即使是风险偏好很高的投资者，在其向新兴 市场投资的短暂历史中，记录也是失败远多于成功，伤心远高于得意。这方面的经验，新兴市场本地投资者更胜国际投资者，他们的种种血的教训更得一千零一夜才 讲得完。不过，总有一种冲动在推着投资者出手新兴市场。说到底，谁不愿意更丰厚的回报呢？

对看好新兴市场的投资者来说，市场避险情绪有所减弱，无疑是一大利好。据《华尔街日报》报道，数据跟踪机构EPFR Global的数据显示，今年以来，全球投资者投入新兴市场股票型基金的资金净量达到230亿美元，其中90亿美元是在8月初以来投入的。去年投资者从新 兴市场基金撤资340亿美元。与此同时，今年投资者已从美股型基金净撤资金71亿美元，其中一半是在8月初以来撤出的。相比之下，去年的流入与流出量大体 持平。进入新兴市场的投资者认为美国股市仍有可能上涨，但新兴市场机会更大。当机构投资者准备转向新的投资目的地时，以中国内地为代表的新兴市场又开始展 现其动人一面，又开始受到市场估值更有吸引力、经济增长潜力更大之类的褒奖了。

我以为，现在就回归新兴市场怀抱，立即大量买进新兴市场股票，为时尚早。从公开消息看，首先，尽管欧洲领导人努力帮助缓和政府和市场的危机，但实质 性进展不多；其次，中国经济放缓的步伐还没真正好转，“软着陆”还是一个有分歧的判断；另外，美国总统选举尚未尘埃落定，悬崖般的赤字问题一触即发。显 然，全球经济增长仍然面临多种风险。只有当欧洲彻底解决了自身问题，当美国经济稳定复苏，当新兴市场经济体的表现再次领先于发达经济体，一切才算有谱。而 且，目前新兴市场股票价格和美国股票相比，其实没有便宜很多。据摩根士丹利资本国际数据，美国市场过去12个月的市盈率是14.8倍，长期平均市盈率是 18倍。而新兴市场市盈率在13倍左右，平均往绩市盈率为14倍。所以，如果你真的看好新兴市场，再等半年吧。